2025 IPO包容向新：科创不息，未来已来
2025年，对处于关键成长期的硬科技企业而言，是转折之年，更是喜悦之年。
这一年，市场翘首以盼的科创板第五套上市标准重启，并包容性拥抱人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业；科创板设置科创成长层，更好服务科技创新和新质生产力发展；“十五五”规划建议明确“提高资本市场制度包容性、适应性”，“照亮”了未来五年资本市场高质量发展之路。
包容性改革的星星之火，已点燃IPO市场热情。截至12月28日，2025年已有111家公司实现A股上市，募资额合计达1253.24亿元，其中电子、汽车、公用事业、电力设备、生物医药五大行业募资额占比超七成。
“这是一次精准的制度改革，硬科技不再被短期利润一票否决。”中国上市公司协会学术顾问委员会委员程凤朝表示，本轮改革的核心是将A股支持科技创新的逻辑从“结果导向”转向“过程与潜力导向”。
包容性改革重燃IPO热情
2025年，A股IPO市场在稳监管与优结构背景下实现温和增长。
数据显示：截至12月28日，A股今年以来共有111家企业首发上市，同比增长12.12%；募资额共计约1253.24亿元，较去年同比增长96.25%。
细分产业龙头密集上市，为2025年的IPO市场奠定了扎实基础。年内前十大IPO合计募资达561.64亿元，占全年募资总额的44.82%，其中科创板公司为上市主力。从行业看来，电子、汽车、公用事业、电力设备、生物医药五大行业合计募资占比超七成，与国家发展新质生产力的战略导向高度契合。
具体来看，华电新能（600930）以181.71亿元的募资额位居首位。公司将募资额精准投向风力发电与太阳能发电项目建设，成为传统产业绿色转型的资本标杆。摩尔线程、西安奕材紧随其后，分别以80亿元、46.36亿元的募资额位列第二和第三。摩尔线程是国内稀缺的全功能GPU研发企业；西安奕材则专注于12英寸硅片研发生产，产品覆盖AI芯片、存储等领域。北交所能之光则以1.07亿元的“迷你IPO”，彰显了资本市场对中小企业的支持力度。
“纵观过去五年，A股IPO市场完成了从‘规模扩张’向‘质量优先’的转型。”安永北京主管合伙人杨淑娟表示，“2025年，A股IPO的新股发行数量与融资规模均同比增长，但其核心已从过去的数量驱动，全面转向以科技创新为核心导向、以制度包容性为支撑的高质量发展新范式。”
这一年，回暖，是IPO市场最直观的感受。而驱动这股暖流的核心引擎，是一场深度服务于科技创新的包容性改革。
6月18日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布，将充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，其中，“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。
很快，禾元生物IPO于7月1日通过上交所上市委会议审议，成为重启科创板第五套标准后首家过会企业。
2025年，创业板第三套标准同步被“激活”，支持优质未盈利创新企业上市。6月27日，国产存储企业大普微IPO申请获深交所受理，成为创业板首家“尝鲜”该标准的未盈利创新企业。12月25日，大普微IPO成功过会。
IPO包容性改革的积极信号，有效激活了企业上市的积极性。
数据显示，截至12月26日，沪深北交易所年内新受理拟上市企业家数达238家，数量较去年全年的77家大幅增长。进入12月，受理端再提速，沪深北交易所月内共受理35家企业上市申请。
未来产业争相奔赴A股市场
10月28日，禾元生物、西安奕材、必贝特等3家公司在上交所集体上市。由此，科创板科创成长层迎来首批新注册企业上市，资本市场服务科技创新进入新阶段。
这样热闹的时刻，在2025年的A股IPO市场，并不罕见。摩尔线程头顶“国产GPU第一股”的光环，扎根日益增长的算力需求，以全栈式技术布局打造国产GPU“护城河”；沐曦股份为AI自主可控筑基石，自主研发的训推一体芯片曦云C500已实现量产；百奥赛图构建了超过百万条实验级全人抗体序列，用自主搭建的技术平台为全球新药研发铺路搭桥……一家家硬科技公司的上市，让资本市场服务科技创新跑出了“加速度”，A股市场含“科”量由此进一步提升。
“我们感受到，2025年以来A股IPO市场在制度稳定、审核节奏优化以及市场预期逐步修复的背景下，呈现出明显回暖态势。这一变化对于科技创新型企业，尤其是研发周期长、投入强度高的生物医药企业而言，具有积极意义。”百奥赛图副总经理、董事会秘书王永亮表示。
在王永亮看来，A股市场对“硬科技”“真创新”的支持导向正在进一步强化。IPO市场的回暖有助于引导更多长期资金进入生物医药领域，支持原创技术和源头创新，对整个产业生态的健康发展具有重要意义。
2025年，科创板“1+6”改革措施扩大第五套标准适用范围，向具备硬核科技、亟需资本市场助力的公司伸出了“橄榄枝”。2025年，上市辅导企业队伍持续扩大，一批人工智能、低空经济、商业航天等未来产业企业密集加入上市后备军，有望进一步提升A股市场的硬科技实力。
据不完全统计，目前已有近十家商业航天企业进入上市辅导，其中，微纳星空拟向科创板发起冲刺。在此之前，蓝箭航天、屹信航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀都已启动上市辅导。同时，智谱、道通智能等低空经济、人工智能公司亦在竞逐IPO。
12月26日，科创板“1+6”改革举措又一项成果落地。上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，对尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业进行精准支持。
“AI、商业航天、低空经济正是当前全球科技竞争的核心战场，也是中国发展‘新质生产力’的关键方向。A股的上市标准从历史财务表现转向了未来价值创造；鼓励企业大胆投入研发，不必因短期无法盈利而放弃登陆资本市场的机会，从而在关键技术的‘攻坚期’获得宝贵的资本支持。”国泰海通相关负责人表示。
制度变革也重塑市场参与者的行为模式。对于保荐机构而言，其角色正从传统的“合规把关人”向“价值发现者”与“企业成长陪伴者”转型。
“我们从‘会计师思维’转向‘科学家+投资人思维’，加强对其技术壁垒、管线价值、市场空间、团队背景等非财务指标的综合分析，培育早期成长企业。”上述国泰海通负责人透露称，公司在传统法律和会计背景的团队结构基础上，积极引入生命科学、物理学、计算机等专业人才，以适应新质生产力项目的需求。
展望2026年，安永预测，IPO发行将逐步恢复常态，但并非简单回归以往的高速扩容，而是在市场承受能力范围内的有节奏“新常态”化发行。宏观环境、市场资金和拟上市企业质量是影响IPO发行节奏的重要因素。从行业分布来看，2026年的IPO会主要聚焦战略性新兴产业领域，商业航天、人工智能、机器人、半导体、新能源以及生物医药等领域企业IPO申报的活跃度将进一步提升。
吴清近日在《提高资本市场制度的包容性适应性》署名文章中表示，积极发展股权、债券等直接融资，是“十五五”规划建议明确提出的任务，也是提高资本市场制度包容性、适应性的关键举措。“十五五”期间，要进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市。
可以预见，2026年，我们将迎来一个更加规范、包容、有活力的资本市场。
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